——摘自《证券时报》　2014年5月5日

　　当地时间5月3日，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司2014年股东大会在美国西部城市奥马哈召开。伯克希尔哈撒韦的年会不仅是巴菲特与外界交流的平台，更是投资界的盛会。正如巴菲特所说，股东大会是一次“家庭团聚”，大家希望借助这次团聚得到一些备受瞩目问题的答案。本次年会吸引近4万名股东前来，巴菲特和伯克希尔哈撒韦公司副主席芒格聊家常般的话语幽默而智慧，不时引发阵阵笑声。像以往一样，问答环节最受关注。在这个环节中，年近84岁的巴菲特和90岁的芒格与股东面对面交流。面对一些尖锐的提问，巴菲特和芒格同样应付自如。这里摘录部分精彩问答如下：

【现金就像氧气】
　　提问：为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金？
巴菲特：能源公司有更多收购机会，我们将永远在手头留出200亿美元现金，不能指望别人和银行，“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了”。

【我们无意和可口可乐开战】
　　提问：此前可口可乐准备为高管发新股和期权，这将稀释现有股东的权益。据《华尔街日报》报道，巴菲特私下曾对此表示不满，但作为可口可乐的大股东，股神麾下的伯克希尔没有对计划投反对票而是投出了弃权票。这是为什么？
　　巴菲特：即便认为此计划规模过大，存在稀释作用，但伯克希尔并不打算为此跟可口可乐“宣战”，且针对该计划稀释程度的计算(据称有16.6%)非常不准确。

【过去5年表现不及标普指数】
　　曾向芒格请教如何择婿的CNBC美女记者Becky Quick提问：你们为何没有在过去5年中没有跑赢标普500指数呢？
　　巴菲特：伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些，但在标普500指数表现不好的年份会相对更好，我在2012年的股东信中警告过大家，如果2013年大盘还是表现良好，我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中我们都会表现更好，但这一点我们不能打包票。
　　芒格接茬道：伯克希尔的回报计算是税后的，而标普500指数不是。因此，战胜该指数是一个很高难度的事情。

【每个人的能力圈要靠自己去丈量】
　　提问：一个人如何计算出自己的能力圈？(台下笑声一片)
　　巴菲特：我非常了解自己能力圈的边界，但对其他人实在没有什么建议，每个人都有必要意识到自己所具有的能力和知识。许多CEO既不知道自己能力圈的起点，也不知道终点。(芒格补充道，能力只是一个相对概念。)

【关于铁路投资——有些困难但还是要再投】
　　提问：伯克希尔去年投资BNSF铁路公司，目前表现不错，另一家铁路公司UP(联合太平洋)似乎表现更佳，BNSF面临什么挑战？这两家铁路公司有什么差别，是否会导致盈利表现分化？
　　巴菲特：北方铁路存在许多的故障问题，冬季严寒造成BNSF出现许多次列车服务中断。伯克希尔将在铁路上再投资50亿美元，这是其他公司无法相比的，期盼BNSF今年晚些时候的利润更好。

【旗下公司不会IPO】
　　巴克莱分析师Jay Gelb提问：如何为股东释放价值？你们麾下的企业会IPO吗？
　　巴菲特：不会IPO。几乎没有其他任何一家公司像伯克希尔这样如此多地探讨内在价值，我们认为对伯克希尔的股票来说，内在价值达到账面价值的1.2倍意味着价值被低估，如果这一比例超过1.2，将回购股票。芒格和他两个人对伯克希尔内在价值的估计偏差可以达到5%之内，但我们的估计不太可能达到偏差只有1%的水平，因为内在价值天然的存在不确定性。

【公开高层的薪资会催生不必要的嫉妒】
　　关于高管薪酬的披露，巴菲特认为，这种做法“极少”会帮助到股东，因为这会使“嫉妒的”高管们相互攀比，继而要求加薪。巴菲特表示，伯克希尔是按照美国证券交易委员会规定的薪酬披露条款，在明年致股东公开信中，将更多讨论CEO的薪酬，但现在不需要公布各种工资信息。目前，巴菲特作为伯克希尔首席执行官的年薪为10万美元。

【关于伯克希尔——捞钱不力，换人太慢】
　　提问：伯克希尔有哪些弱点？
　　巴菲特：在从某些子公司获得现金方面，公司原本可以做得更积极一些。我还有一个明显的弱点，我在调整人员方面的行动比较慢。

【巴菲特：拓展中国私人飞机租赁】
　　有投资者提问，私人飞机公司NetJets的前景如何？巴菲特表示，这家公司并不是大收益的公司，但是个体面的生意，私人飞机租赁业务即将扩展到中国，这将是个发挥长期效益的业务。此前就有消息指出，目前NetJets正在中国招聘员工，与供应商建立合作关系，并为中国市场部署飞机。

【没有刻意回避海外收购】
　　晨星公司沃伦(Gregg Warren)：为什么不在美国以外进行更多收购？是否美国比其他市场更具吸引力？
　　巴菲特：我们从来没有因为一家公司在海外就放弃机会。我们只是运气不太好，没有关注到太多的美国以外企业。几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔，而其中许多人倾向于卖给伯克希尔，而外国公司没有如此近地接洽，我对我们在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望，但我们将继续致力于海外的机会。

【回顾与反思金融危机期间投资】
　　巴菲特：公司在金融危机期间使用大多数现金“时机过早”。在金融危机发生最初几个月匆忙介入，并与一些大型美国公司进行一次性交易，其中包括高盛与通用电气等。伯克希尔公司也向哈雷戴维森与蒂芙尼等企业进行较小投资。从现在所知来看，我们远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。时机预测或许能显著改善，唯一的问题在于我从来不知道如何确定市场何时见底。

【巴菲特：富到一定程度后消费与幸福负相关】
　　提问：你们的节俭是否有利于伯克希尔的股东？
　　巴菲特先问芒格：“我们两个谁更省？”
　　芒格答道：“在个人事务方面，沃伦比我节省。”
　　巴菲特随后道出了他的消费观：我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多的财富和收入使人生变得不同有一个极限，一旦超越这个限制，更多的消费将与幸福负相关。

【该不该担心通膨】
　　巴菲特：如果一夜之间每个美国人都得到100万美元，伯克希尔处境将会不妙，伯克希尔的每股收益会增加，但股票价值会显著下降。(芒格似乎不像巴菲特自称的一样对美联储自金融危机以来的行动感到赞叹。他表示，“政客们”无止境印钞用钞，总会达到某种极限。他表示：“我永远不会忘记德国魏玛共和国。其他人也不应该忘记。”)

【巴菲特：别拿我们与激进投资者相提并论】
　　巴菲特：我从来没有用过衍生品来收购可口可乐股票。(面对知名的激进投资者艾克曼(Bill Ackman)将自己参与收购眼力健与巴菲特1980年代收购可口可乐股份相提并论的问题时)
　　巴菲特：这完全没有可比性，我从来不碰衍生品，迄今也没有收购剩余的可口可乐股份。在华尔街上，任何事物只要能吸引到资金流似乎就被看做成功，而且会持续下去，直到这种模式不再奏效。(芒格则明确表示：“我认为激进投资者对美国没有什么好处。”)

【巴菲特：收购应瞄准更大型公司】
　　投资者格里高利-沃伦(Greggory Warren)提问：伯克希尔是否应买入许多快速增长型公司？
　　巴菲特：这个问题第一答案，就是不应预先排除其他答案。如果旗下某个部门对某行业很熟稔的话，可能使用3到4亿美元(收购)，我们不会忽略任何可能会有实际影响的企业，无论其规模如何。去年我们子公司收购了25家企业，并且还将继续。从现实角度来说，我们已使伯克希尔增加了不少盈利动力。我们应瞄准一些较大公司。
　　芒格：我同意这一点。收购数以万计的小型企业，并不理想。

【巴菲特：孩子理财教育要从父母抓起】
　　提问：什么是促进孩子理财素养的最佳途径？
　　巴菲特：越早愈好，这不能仅依靠学校，也必须依赖你的家庭。假如没有学校教育介入，你很难拥有超过父母的理财习惯，我赞成在读书的很早阶段就接受理财教育。
　　芒格：理财教育的多数责任应由父母承担，在理财教育方面，大学的问题比小学、中学要大，目前大学教的许多金融课程都是胡说八道。

【将来公司钱会多到不知如何处理】
　　提问：未来20年伯克希尔会怎样？
　　巴菲特：我不完全知道答案，但公司资本多到不知如何处理的时候会到来。我确切知道的是，将来我们拥有的现金会多到我们无法明智的投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。届时公司可能回购股票，但一些巴菲特主义者会将其言论解释为最终不排除派息。我们所做的一切，都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。

【巴菲特：公司一拆为四将是巨大错误】
　　提问：是否有合理方式将公司拆分为4家大型公司，更好地向世界展示公司的价值。
　　巴菲特：这不仅不是一个好主意，而且是个巨大错误，我们将失去很大的价值。原因包括资本配置和税务因素，还有其他一些因素。还有股东不依不饶地问派发股息的问题。

【年轻人要寻找热爱的行业】
　　一位年轻的股东向巴菲特请教如何创业，他问巴菲特：“如果回到过去，在23岁时你会干什么？”
　　巴菲特回答道，“我会看很多公司，跟很多人聊天，学习行业知识。”他说，从经济学的角度来说，商业中会有很多周期，可以学到很多知识。巴菲特鼓励年轻人去寻找自己热爱的行业。“找一些你感兴趣的行业，你能一直学到新的东西，慢慢你会发现有很多特别有用的东西。”

【坚持不派息】
　　巴菲特：有股东建言派息，但6.6亿B股股东投票反对这项提案。看来大家还是相信价值投资，希望股价升值，而非靠股息赚钱。